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　　事件描述
       近期我們調研了星河生物，與公司高管進行了交流。我們看好公司在工業(yè)化食用菌行業(yè)體現出的優(yōu)勢和公司的發(fā)展戰(zhàn)略，預計2010~2012 年公司每股收益分別為0.57 元，0.94 元和1.64 元，給予"推薦"評級。我們將密切關注該公司，近期將發(fā)出公司的深度報告。

　　事件評論
　　第一， 食用菌行業(yè)需求迅速崛起
　　全球食用菌行業(yè)的產業(yè)重心轉向東方，進而有了我國食用菌消費的"黃金十年"；金針菇已成為工廠化培育的最大品種，而廣東省金針菇產量增速遠高于全國；主要產區(qū)和銷售地均在廣東省的星河生物作為日產量排名第一的工廠化食用菌生產企業(yè)，近三年其銷售收入的復合增長率為25.50%。
　　第二， 為什么食用菌生產行業(yè)能夠在十年中維持高速？
　　兩個替代：需求爆發(fā)所喚醒的高品質工廠化產品對于普通蘑菇產品的替代以及供給方面工業(yè)化集約式生產對于傳統(tǒng)粗放式生產的替代。當新產品和新行業(yè)所引致的需求覺醒遭遇工廠化生產所帶來的供給可控--量價齊升。
　　第三， 技術和資金形成的兩大行業(yè)壁壘
　　食用菌行業(yè)處于工業(yè)化初期階段，由于技術和資金組成的行業(yè)壁壘較高，擁有成熟工業(yè)化技術的企業(yè)一旦擁有了資金可以在短時間內快速擴張，奪取市場份額。而公司正是沖破了這兩層壁壘。
　　第四， 上市后公司的戰(zhàn)略導向--規(guī)模+技術
　　由于行業(yè)屬性決定公司業(yè)績對于價格彈性更為敏感，因此規(guī)模擴張和技術進步成為公司抵御價格下降風險的必要手段。
　　公司在工業(yè)化食用菌生產行業(yè)中體現出來的競爭優(yōu)勢主要是技術研發(fā)能力領先帶來的規(guī)模優(yōu)勢，而細致的經銷商布局同時確保下游能夠消化上游的產能擴張。我們預計2010~2012 年公司每股收益分別為0.57 元，0.94 元和1.64 元，給予"推薦"評級。
　　第五， 風險提示
　　需求爆發(fā)的時點難以把握；價格彈性較大所引發(fā)的業(yè)績隱憂；技術經驗的壁壘低于預期；外來企業(yè)進入；規(guī)模擴張中的人才和經營風險。